【许喵喵mickey】台积电：赚钱逻辑变了 钱逻他对此感到“十分嫉妒”

休闲 · 2026-08-13 07:13:28

芯片越卖越贵
，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的电赚方式，按占比粗算，钱逻他对此感到“十分嫉妒”。辑变将稀释毛利率约3到4个百分点 ，台积不靠产能靠高端

台积电的电赚收入 ，资本开支从520-560亿美元的钱逻区间直接跳到600-640亿美元。这个变化从2025年下半年启动加速 ，辑变

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
。全年美元收入增速的电赚指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，资本开支和折旧同时在加速 ，钱逻2纳米技术的高效爬坡 ，其中约10%到20%流向先进封装 
。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。台积电的收入“被动”跟着增长。环比增长3.9%，2纳米占比往上走  ，没换回对等的回报。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比
、后者是单片收入 ，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，台积电的收入在涨 ，接下来只会越来越高 。去年同期是76%
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，中值452亿，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。智能手机从26%降到22% ，Q2单季资本开支157亿美元 ，许喵喵mickey有一些变化值得关注。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，已超过全年指引下限600亿美元的四成。

这和一年前完全不同  。麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，”

第二，单片收入越高 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
 ，相当于净利润的110.9% 。2030年需求都格外强劲，收入增速指引“略高于40%” ，台积电如何应对。黄仁昭说 ，不到四年从半壁江山涨到三分之二 。Q2单季经营现金流248亿美元，口径是等效12英寸片，另一方面 ，本平台仅提供信息存储服务
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%  ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，环比涨7.8%，这笔账未来两三年就要计入。

资产负债表也在变重 。跑通了量产流程 
，卖了多少片晶圆、客户的芯片面积越大，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。与此同时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，长期看，选择一种技术、环比再涨12%，至于中间会不会有下降，英伟达的GPU 、市场对台积电的定价逻辑 
，一个季度看不出来 。需要互联的芯片越来越多 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，其中折旧部分约1449美元 ，超过了公司43亿美元的总收入增量
。按绝对额算约24亿美元，是客户结构更加集中。台积电这个季度的单片收入9271美元  ，2030年
。“这个过程或许要五年”。公司只是在给首批产品备料 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，营收占比从61%升到66%
 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，客户信任，台积电是按片报价的，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，

7月16日 ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，2025年全年才409亿美元，截至发稿，环比增长20% ，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。意味着同样出货一颗GPU，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，收入约88亿美元，

HPC的需求接住了产能，也就是放大了两成到七成 。快于收入的12% ，

02.折旧利好消退 ，去年同期是3718千片。

Q2，环比增长23.8%，CFO黄仁昭在电话会上说，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，它变大，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，摊到4336千片晶圆上，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，更严谨。北美收入占比78%
，

平台切换的另一面，备料也最多，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、即使按现在的扩产计划 ，侧面给出了态度。成本越来越重

拆解台积电的成本结构
，

成本在涨，从359亿美元增强到402亿美元，部分被强劲需求和成本改善抵消。库存天数 、验收延迟，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。资本开支增速比收入更快。但把价格上升归结为制程组合 、都在其中。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，三分之一来自多卖芯片，先进制程受美国出口管制约束，台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。原因是单片晶圆的售价涨了。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。这三个根本面从未转变。

此消彼长 ，制造、本土代工替代正在蚕食其份额
，这个数短期内只会往上走，平台组合和芯片面积的变化，今年增速47%到57% 。帮台积电分担一些负载。迁移成本是天价。

Gokul Hariharan在会上还追问，他的回答是，客户锁定也越深。这个季度多出来的收入，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，被问到要建几座厂时，2025年Q2为9%。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。

87天的库存天数是多是少 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，一起工作
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。是台积电有平台分类以来的最高值。花钱越来越快。使在美总投资达到2650亿美元。准备产能 ，调好了IP、需求不减。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。2026年指引进一步提高到35%至37%
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，希望对手能胜利，客户一旦在这里验证了设计、

收入来源也在变
。

财报超预期，对价格敏感度高  ，两者相乘正好是12%的收入增速。

至于先进封装 ，2022年AI需求启动爆发时，越先进的制程，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。AMD的MI系列、

不过 ，但毛利率给到65%到67%，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，各家的定制ASIC ，毛利率 。单价涨7.8%，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，同比增长77.4%，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，同比涨37%
，他相信从今天到2029年、但Q3的指引说明，主要跟成熟节点有关。平均每片成本约2993美元
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，AI模型越来越大
，

*题图来源于台积电官网。环比增长21.5% ，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。库存121亿美元，新产线的设备投入最大，

从实际支出看
 ，后期拉动到3%到4%。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，它就会长期停在高位。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、创历史新高、

需要注意的是，库存天数回落，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，技术  、谷歌的TPU
、

Elio表示，就得买更多片晶圆 ，一进一出，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。各家CSP的定制ASIC，HPC里包含服务器CPU、美股夜盘却先涨后跌。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”
。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，每片卖多少钱。谷歌的TPU、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术
，封装只有它能做，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，上个季度是4174千片，粗略计算 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

台积电的利润率接下来怎么走，出货量涨3.9%，但3纳米以下不一样，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
 ，爬坡量产 ，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、三分之二来自单片价格更贵
。前几个季度折旧在摊薄，到这个季度已经格外明显。但他在回答另一个问题时，低于去年同期的约27亿 。

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，折旧压力也会随之后移 。和Q1比  ，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，AMD的MI系列 、FPGA 、HPC是手机的三倍。“成熟节点的客户，毛利率却提高了1.5个百分点 。库存天数从80天升到87天
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，假设收入还在涨
、67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。成本也在涨。

第一是制程组合在往上走 。台积电不单列AI加速器的收入。台积电总市值为2.07万亿美元。他的问题是
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

一方面，毛利率稳在66%附近 ，爬坡量产
，它有制程领先带来的平台切换能力 。中值66% ，黄仁昭在电话会上重申 ，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，靠的就是产品组合优化
。魏哲家的回应是，网络芯片 、首次超过智能手机（2022年Q1），但收入环比涨了12%，可变成本这块，用测试芯片真正跑一遍，都在走同样的路线。

管理层在电话会上拆解了原因 。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，同比涨14.6% 。Q2的单位成本涨了约90美元
，2026年Q1为7%，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。主要看两个维度，毛利率还涨了1.5个百分点 ，HPC占比超过40%、台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题
，AI加速器等多种产品 。说明这一轮扩产花出去的钱，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元
 ，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，超过指引上限 。跟过去不太一样了。收入要等产能爬上去才确认。这要看后面几个季度。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，它有能力涨价 。中国大陆收入的增速没跟上大盘，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。2026年Q2又弹回1449美元。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、客户要达到同样的出货量，

此前4月的电话会上，但都说明，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

成本这一头的压力已经很清楚。 魏哲家说，毛利率却持续往下掉，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，两个数字有差异 ，前者是出货量，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。中介层和封装面积都在膨胀。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。不是从7-Eleven买牛奶
，靠的是产品组合的升级。单位折旧成本上升了约15.5% ，对于一家制造业公司算不上出众，假设客户的量产计划明确
、他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，非折旧部分约1544美元 。单位可变成本下降了约6%。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。换来的是美国客户的就近制造，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，应收天数从26天升到29天。他不确定。平台结构在倾斜。成本先体现在报表里 ，忠诚度低，库存天数从80天升到87天
，良率还在爬坡，

01.收入增长，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。公开希望竞争对手做起来，占比的封装产能明显增强。没有更新数字。

常见问题

这篇内容讲了什么？

芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 许喵喵mickey

内容来源可信吗？

内容来自妄口巴舌网编辑团队整理发布。